上半年政策窗口期正在打開，糾偏行情已在途中。隨著俄烏沖突的擔憂趨緩，美聯儲加息靴子落地，此前市場長期擔憂的流動性壓力有有望階段性緩解，全球風險資產都有望迎來喘息期。受金融穩定發展委員會專題會議，釋放強烈維穩信號影響，疊加周五中美首腦視頻會晤，市場前期對于中概股和港股的擔憂得到極大緩解，A股市場情緒也有望進一步修復。而隨著年報和一季報披露期的到來，成長板塊的表現顯著強于市場，糾偏行情已經在市場調整中悄然啟動。

我們復盤了2020年國內和海外兩次疫情沖擊后的A股市場，除了成長風格外，線下經濟復蘇與必須消費品往往引領市場反彈。從市場來看，2020年春節后A股整體調整，但是隨后快速收復跌勢，之后受到海外市場影響雖然有二次探底，但是不同指數所受影響有所區別。過去國內和海外疫情反復后，往往伴隨著長期經濟預期下修，貨幣政策整體趨寬，成長表現相對都會占優。除此之外，包括農林牧漁和社服等行業的反彈力度都值得關注。當前來看，海外疫情暫處低位，國內疫情高峰可能已經過去，市場有望回歸對于經濟修復預期。但是值得關注的是2020年仍然處在信用周期的上升期，疫情短期擾動并未改變市場趨勢，而當前處于信用周期筑底階段，疫情過后仍然需要關注未來信用環境的邊際變化。

景氣仍然是最好的防御。展望后市，隨著聯儲加息落地，中美高層會晤推升市場情緒修復，疊加年報和一季報窗口期臨近，A股市場今年的吃飯行情窗口正在打開。在這樣的環境之下，前期調整幅度較大，業績兌現度仍然較高的景氣賽道龍頭，將迎來一輪修復性行情。從結構上看，當前重點關注業績能夠確定兌現的新能源、半導體、醫藥、軍工等景氣賽道龍頭有望迎來階段性修復。另外一方面，受益于通脹預期的農業、食品、紡服等必須消費板塊也有望迎來業績拐點。當前國內疫情擔憂邊際緩解，社服、零售、餐飲、航運、傳統媒體等線下經濟復蘇相關行業也在迎來布局窗口期。主題關注數字經濟、全面注冊制改革等。

風險提示

地緣沖突超預期，中美貿易摩擦超預期，政策推進節奏不及預期。