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逆向投資之父:當血流街頭,才是買進的時候

最新高手視頻! 七禾網 時間:2022-02-03 16:51:40 來源:七禾網

他是華爾街的踐行者,傳統金融理論的離經叛道者,行為金融投資方法的一線實踐者,被華爾街和美國財經媒體譽為“逆向投資之父”,他就是德雷曼投資公司的創始人大衛·德雷曼。


大衛·德雷曼簡介


大衛·德雷曼,被譽為當今最偉大的20名投資者之一,也是著名的逆向投資策略理念的構建者。于1977年創建德雷曼價值管理公司,并且擔任首席投資官,在經營基金公司的20多年里一直實踐逆向投資策略,并卓有成效。2012年,德雷曼反向投資全球價值基金以近三年14.82%的年化收益率獲得了理柏評選的表現最佳全球大型股票基金稱號。


德雷曼還是廣受好評的《心理學與證券市場》《逆向投資策略:證券市場成功心理學》《逆向投資策略》等書的作者,同時也是《福布斯》雜志的投資專欄作家。


大衛·德雷曼


我套用羅斯柴爾德勛爵的話:“當血流街頭,才是買進的時候?!薄?span style="font-family: 楷體, 楷體_GB2312, SimKai; font-size: 14px; text-align: center;">大衛·德雷曼


逆向投資之父大衛·德雷曼


資料顯示,1936年,德雷曼出生于加拿大曼尼托巴省的溫尼伯市,父親是溫尼伯大宗商品交易所的一名交易員。受此影響,1958年,德雷曼大學畢業后就進入了投資界。最初,德雷曼是在一家名為勞舍爾·皮爾斯的證券公司工作,擔任研究員一職,后升職為該部門的研究主管。幾年后,德雷曼跳槽至J&W賽里格曼基金公司,成為該公司的投資主管。1977年,德雷曼創建德雷曼價值管理公司,并且擔任首席投資官,經過多年的發展,該基金規模一度超過200億美元。


作為“逆向投資之父”,德雷曼達成這樣的成就并不容易,這期間自然也經過市場的洗禮。1969年,德雷曼還是初級分析師時,他追隨市場大流,買入股價扶搖直上但經營業績并不好的公司股票,結果高位接盤,導致了75%的巨額虧損。跟風炒股帶來的大虧無疑是痛苦的,德雷曼在反思之后,開始對投資者心理如何影響投資者行為產生了濃厚興趣。


經過深入的研究,1970年,德雷曼出版了關于證券市場心理學的第一本書——《心理學與證券市場》。


德雷曼研究發現,股市通常在投資者情緒的驅動下表現出價格脫離內在價值的現象,因此要戰勝市場,最好的辦法就是追隨逆向投資原則。


1979年,德雷曼又出版了《逆向投資策略-證券市場成功心理學》一書,告訴投資者“股市正位于歷史的低水平”,應當買入。值得一提的是,在當時那樣的時間節點上,德雷曼的這個觀點非常大膽,因為美國股市已經持續低迷了15年。


事實證明,德雷曼的觀點是正確的。自1982年起,美國股市一轉疲態,開始反彈。這輪反彈行情一直持續到2000年,創下美國有史以來歷時第二長的牛市行情。


1998年,臨近世紀之交,德雷曼根據時代變化與十多年來積累的經驗重寫了《逆向投資策略》一書。2012年,在華爾街經歷了互聯網泡沫與次貸危機的洗禮后,行為金融與投資心理的重要性日益凸顯,德雷曼再次重新演繹了自己的這本經典著作,對章節結構進行了全面調整。


事實上,不僅寫書,德雷曼還常常在《巴倫周刊》、《機構投資者》雜志、《華爾街日報》等財經媒體發表自己的觀點,傳授自己的經驗和心得。



選股五項基本指標


《逆向投資策略》被不少投資者奉為必讀的投資“圣經”,在《逆向投資策略》一書中,德雷曼從提示逆向策略基本結構、功能和對五種方法的統計判斷入手,結合自己50多年征戰華爾街的親生經歷,系統講述了規避心理陷進、取得投資成功的途徑。


他提出的五個重要策略是:

1、低市盈率策略

2、低股價現金流比率策略

3、低市凈率策略

4、高股息策略

5、低行業定價策略


同時,他還提出了選股五項基本指標:

1、堅實的財務狀況。

2、盡可能多地采用受人歡迎的經營和財務比率。

3、近期較高的超過標普500指數的收益增長率,以及未來業績不會有跳水的可能性。

4、收益預測應該盡量保守一些。

5、企業能夠維持或提高高于平均值的股息率。


34條心理學指導原則


1、不要丟棄由證券分析師精心計算出來的估值,即使這些估值暫時與目前的市場價格相去甚遠。長期來看,市場價格會回復到與估值相似的位置。


2、不要僅僅依賴于“個案收益率”。計算“基礎收益率”,這代表了收益與虧損的最大可能。股票的長期回報報(即“基礎收益率”)會更有可能被重新建立起來。不要被暫時的個股或市場嚴重脫離過去基本狀態后的近期回報所迷惑。如果回報特別高或低,則它們很有可能是不正常的。


3、不要拘泥于近期投資環境和過去的投資環境之間明顯的相似性,多考慮其他可能產生明顯不同結果的重要因素。


4、別被基金經理、分析師、市場預測者或經濟學家的短期記錄或“偉大”的市場預測所影響,即便他們十分令人欽佩;在未做充分證實之前,不要接受任何粗略的經濟學或投資方面的消息。


5、市場的復雜性與不確定性越高,不論近期的回報如何可觀,你都不應該重視個案比率,而應更多地關注基礎比率。


6、別期望你在股市所采取的策略會帶來快速的成功,給它足夠的時間來實現目標。


7、很少有人可以成功地用大量的信息來處理一個高難度的問題。詳盡的信息不等于高回報。


8、不要基于相關性做出投資決定。股市中所有的相關性,不論是真實的還是虛幻的,都變幻莫測、很快消失。


9、分析師的預測通常過于樂觀。適當調低你的收益率。


10、格外小心當下的投資方法。在處理復雜信息時的局限性使得絕大部分人無法成功地使用這些方法。


11、長期來看,做出精確收益預測的可能性非常小。不要利用收益預測作為你買入或賣出股票的主要原因。


12、在分析師的預測中,沒有可以精確預測的行業。


13、目前大部分證券分析要求的精準預測是分析師無法給予的。應盡量避免使用基于這類精確程度的分析方法。


14、在政策、經濟、行業和競爭環境不斷變化的動態經濟體中,我們無法用過去的趨勢預測未來。


15、如果你對某位分析師推薦的股票感興趣,就找出他在過去3-5年里發布的所有報告,然后看看這些報告如何。如果這些報告并不出色且達不到預期結果,那就趕緊走開吧。


16、長期來看,外部觀點通常能提供更優厚的回報。為了最大化你的回報,購買那些能提供此類方法的投資標的。


17、客觀看待投資的下滑;設想那些比你預期更嚴重的最糟糕的情況。


18、收益異動事件有助于提高冷門股票的表現,但對熱門股的收益回報是負面的,這種差異很明顯。為了提高投資組合的表現,可以通過選擇冷門的股票,從分析師的預測失誤中獲益。


19、正面和負面的意外對熱門股和冷門股的影響效果正好相反。


20、意外事件提升了冷門股的表現,熱門股的表現不明顯;正面意外導致冷門股升值,而對熱門股的影響極??;負面意外導致了熱門股的價格大幅下跌,而對冷門股其實沒有影響。收益異動的影響會持續一段較長時間。


21、熱門股跑輸市場,而大家不看好的公司表現中,但是這個重新評估的過程往往進行地很緩慢,甚至想冰川融化一樣慢。


22、買入當前不被市場看好的股票,標準可以采用低市盈率、低市凈率、低股價現金流量比率或者是高股息率。


23、不要指望在高價股上獲取超過平均水平的收益。藍籌股常能跑贏為那些激進的商人推薦的風險更高的股票。


24、避免不必要的交易,交易成本會不斷侵蝕你的收益。買入并持有策略在幾年十年內可以提供遠高于市場水平的回報,是降低換手的佳法,進而大幅度減少稅款和額外的交易成本。


25、我們討論的投資者心理,即是你偉大的盟友,又是你的強敵。為了取勝,你不得不堅持博弈。不過對很多人來說,這是很難甚至不可能的。


26、不必考慮行業組的平均價格是高還是低,根據4個逆向投資策略買入行業內最便宜的股票。


27、在市盈率(或其他逆向投資指標)超過市場水平時賣出,不管該股票的前景看上去多么誘人,用另一只逆向投資股取代它。


28、股價快速下跌時,流動性不會增加,情況正好相反,在快速下跌的市場,流動性可能顯著減小。股票或其他金融工具的流動性越差,對價格的負面影響越大。當股票或其他金融工具也在快速上漲的時候,流動性增加通常發生在快速上漲的市場。


29、謹慎的投資者應該遠離杠杠和邊際,在組合里只持有很小一部分流動性差的股票。


30、為了長期投資成功,風險測量應采用股票、債券、國債和其他投資的長期回報率,對比的杠桿基準應該考慮到投資的預期持有的時間。采用短期風險度量作為長期投資表現的比較基準有可能導致投資者回報的顯著損失。這是投資者當前承擔的最嚴重的風險之一。


31、由于高通脹和稅收強烈利好股權投資、房地產和其他受益于此的投資,風險的結構已經發生了永久性的改變,使得債券和其他固定收益類投資品處于長期不利的地位。


32、變化了的經濟環境清晰地告訴我們,我們持有跑贏通脹的股票或其他投資品越久,收益越大。


33、應嘗試忽略短期的市場波動。如果你想投資5年或更長時間,真正的風險并不是持有股票或類似的在長期升值超過通脹的投資;除非收益率很高,不要考慮把債券、存款或者低固定收益證券作為長期投資。從概率來看,它們是風險高的金融工具;持有的時間越長,風險越大。只考慮其滿足短中期現金的中轉存儲的需要。


34、通脹和稅收大幅降低長時間持有股票的風險。通脹和稅收大幅度提高長期持有國債、其他債券和存款的風險。


七禾研究中心綜合整理自網絡


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